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网上真人赌博犯法吗_方正策略:耐心等待调整结束 基建修复存在阶段性机会

网上真人赌博犯法吗_方正策略:耐心等待调整结束 基建修复存在阶段性机会

网上真人赌博犯法吗,摘要及主要观点

1、市场观点:耐心等待调整结束。目前出口下行已经开始兑现,但仍需确认出口下行的性质。房地产开发投资目前仍处高位,后续面临很大的下行压力,但下行冲击仍未兑现。后续需要关注4月中旬社融增速变化以确认经济变化的趋势。配置上,基建修复相关的周期品行业存在阶段性机会,此外可以精选有业绩支撑的真成长。

2、投资整体开工情况良好,但后续将面临较大下行压力。

(1)2019.02月固定资产投资累计同比增长6.1%,增速继续保持向好态势,增速继续回升的主要贡献来自于基建和房地产开发投资增速的提升。

(2)基建投资进一步回暖,预计未来仍会稳步提升。2月累计同比增速较去年底继续回升了0.5个百分点,回升的动力主要来自于铁路运输业和道路运输业的投资提升。基建延续回暖趋势主要受去年下半年确定的基建补短板对经济拉动政策的刺激,前两个月的资金宽松对基建回暖提供了很强的支撑。目前基建仍作为对冲经济下滑的重要手段,未来政策的支持力度将会不断增强,因此预计基建增速会进一步提升。

(3)出口和内需疲软导致制造业投资增速大幅回落。2月制造业投资累计同比增速较去年底回落了3.6个百分点,这主要受出口(以及对美出口)增速和内需(社零)增速的大幅滑落所致。从目前情况看,先行指标PMI在手订单和PMI新出口订单仍在进一步下滑中,因此对制造业投资形成下拉动力的这两块因素仍会持续疲弱一段时间,预计制造业投资增速仍有下行压力。

(4)房地产开发投资增速超预期,但后续动力难以为继。房地产开发投资2月累计同比增速较去年底上升了2.1个百分点,创2015年来新高,超预期的原因在于房企融资环境改善推动土地购置费快速增长和项目施工进度加快所致。但从先行指标商品房销售面积、新开工面积和土地购置面积等数据来看,分别较去年底下行了4.9、48.3、11.2个百分点,意味着房地产开发投资后续将面临很大的下行压力。本轮房地产周期受棚改等因素影响,使得销售增长周期大幅拉长,这意味着销售负增长的持续时间也可能会超越以往。

(5)房地产销售面积增速下滑或负增长对产业链的影响。通过对2008、2012、2015三次销售增速下行甚至负增长周期来看:销售面积累计增速作为新开工面积、开发投资、拿地面积的先行变量,下行拐点、转负时点和上行拐点皆表现出领先性;其中,新开工面积变化滞后时间最短,开发投资次之,拿地面积滞后时间最长。此外,当销售增速转负时,通常会出现三个滞后指标下滑速度加快。

(6)销售面积增速下滑对下游建材、家居、家电的影响。更准确而言,下游产品的的变化与竣工面积的变化更为密切。具体的,竣工面积变动基本滞后销售面积变动一个周期,建筑装潢和家居的变动基本与竣工变动同步,而家电相对竣工变动更为滞后。

报  告  正  文

1    开工形势较好,但后续下行压力较大

2019年开工情况整体较好。从投资整体来看,1-2月固定资产投资累计同比增长6.1%,延续2018.08月以来继续向好的态势,分别较2018年全年及2018年底增速分别都提升了0.2个百分点。分具体板块来看,投资增速短期回升主要由基建和房地产投资贡献。其中,1-2月房地产、基建投资累计增速分别为11.6%、2.5%,较去年底出现明显回升,分别提升了2.1、0.7个百分点;此外1-2月制造业投资累计增速5.9%,较去年底9.5%出现了大幅下滑,但较去年同期的4.3%,仍有所提升。

1.1     基建投资进一步回暖,预计未来仍会稳步提升

基建投资(含电力以及不含电力)的累计同比增速分别为2.5%、4.3%,较去年底都有所回升,分别回升了0.7、0.5个百分点,而基建增速的回升贡献主要是由交通运输业基建投资拉动,尤其是铁路运输业以及道路运输业。

基建延续继续回暖的趋势主要原因在于去年下半年后确立的基建补短板的经济拉动政策,以及在之后力度不断加大的支持措施。

基建资金宽松。从社融新增角度看,1月份天量新增后,尽管2月份有所回调,但整体来看,1-2月累计增速25%仍明显高于去年同期的-11%以及去年底的-14%;从存量角度看,社融在去年12月为低点,1-2月存量规模增速10.08%,较去年底9.78%有所回升;M2在1、2月同比增速分别为8.4%、8.0%,总体上相较去年底8.0-8.1%的增速水平有所提升。

从其他指标验证,预计基建仍将稳步提升。与基建相关的挖掘机、起重机销量进入2019年后大幅提升,其中2月份挖掘机销量同比增速高达77.8%,较去年底量及增速皆出现大幅提升。起重机销量维持在较高水平,较去年同期出现大幅提升,增速高达26.7%。此外,基建作为本轮经济下行压力下最重要的托底措施,预计仍将发挥主要作用,政策的支持力度会不断加强,如专项债发行规模大幅提升且发行进度不断提前,支持资金社融和信贷等也将保持量的扩张等,因此在大力支持政策的刺激下,基建投资增速未来会进一步稳步提升。

1.2     出口和内需疲软,制造业投资明显回落

制造业投资增速在2018年3月出现阶段性底部后一路回升,回升趋势持续到2018年底,累计同比增速从3月的3.8%回升至12月的9.5%,成为去年稳住投资的重要支撑。但进入2019年,制造业投资形势急转,1-2月制造业投资累计同比增速仅5.9%,民间制造业投资累计同比增速仅5.8%,较去年底分别回落了3.6、4.5个百分点。分板块来看,制造业细分行业中电气机械与器材制造、计算机通信与其他电子设备制造、金属制品、有色金属冶炼及压延加工等领域滑落明显。而制造业增速出现大幅下降则主要由出口下滑及内需疲软所致。

内需层面,社会消费品零售总额累计同比增速2019年2月继续滑落,增速仅8.2%,低于去年整体的9%,继续下滑0.8个百分点;出口层面,从1月开始,贸易征税对出口的影响显现,2月出口进一步大幅下滑,其中总出口2月累计同比增速为-4.6%,低于去年整体水平的9.9%,对美出口2月累计同比增速为-14.1%,低于去年全年整体水平的11.3%。

从其他数据验证,未来制造业投资可能会继续面临下行压力。首先造成制造业投资增速下滑的动力预计仍然会持续疲弱一段时间,消费的下行缓慢而持续,对外出口和对美出口预计短期内不会见底且仍为负;其次PMI在手订单和新出口订单继续下滑。PMI在手订单和新出口订单在2019年2月分别为43.6、45.2,较1月份出现进一步下滑,较去年底分别下滑了0.5、1.4;最后,受需求端疲弱影响,发电耗煤量较去年同期有所下降。

1.3     房地产开发投资增速超出预期,但后续动力难以为继

房地产开发投资增速超乎市场预期,1-2月累计增速为11.6%,创2015年以来新高,较去年底的9.5%,更是大幅提升了2.1个百分点。房屋施工面积同比增长6.8%,增速比2018年年底提高1.6个百分点。2019年前两个月房地产投资超预期的主要原因是房企融资环境的改善缓解了之前资金紧张的状况,推动土地购置费快速增长和项目施工进度加快。

但从其他数据验证,超预期的房地产开发投资增速在未来可能会面临很大的下行压力。通常被作为房地产投资的三个领先指标,商品房销售面积、房屋新开工面积和土地购置面积的表现却不及市场预期。

2019年1-2月份,商品房销售面积累计同比下降3.6%,为2016年以来首次负增长,相较2018年年底的1.3%增速,下滑了4.9个百分点;土地购置面积2月累计同比下降了34.1%,相较2018年年底14.2%的增长,大幅花落了48.3个百分点;房屋新开工面积累计同比增长6.0%,较去年底17.2%增速回落了11.2个百分点。先行指标均出现了明显的滑落,预示着未来的房地产开发投资增速会面临很大的下行压力。

此轮销售负增长持续时间可能会超越以往。过去三轮中,销售正增长的时间分别持续了11个月、32个月、14个月,对应的销售负增长时间分别持续了12个月、10个月、15个月,而本轮房屋销售由于棚改等因素的影响,导致销售正增长周期大幅拉长,达41个月,因此房地产销售转负后的负增长周期可能会超越以往。

1.4     房地产销售转负对行业链及下游有何影响

从1998年商品房改革以来,房地产下行周期中销售转负的情况发生过三次,分别在2008、2012和2015年。

1.4.1     房地产销售对产业链的影响

1、商品房销售面积累计增速是新开工面积累计增速、房地产开发投资累计增速以及房屋土地购置面积累计增速的先行指标,先行关系明显明确。房屋销售的上行拐点、转负时点和下行拐点皆领先于这三个指标。

2、从时间滞后性来看,其中新开工累计增速变动滞后房屋销售变动的时间最短,投资完成额累计增速变动其次,拿地面积累计增速变动滞后时间最长。即若发生了销售累计增速下滑的情况,通常会首先在新开工面积累计增速上先有所反应,接着是投资累计增速再有所反应,最后是拿地上也会有所反应。

3、若发生销售转负的情形,则新开工面积、投资完成额、拿地面积的累计增速都会出现快速下滑。这在过去三次中均有明显印证。

1.4.1     销售与竣工下滑,波及下游建材、家具、家电用品

建筑装潢和家具同样受房屋销售和房屋竣工面积变动的影响,首先,竣工几乎滞后销售变动整整一个周期,而建筑装潢和家具基本与竣工变动同步。

同样,家电产品也受房屋销售和房屋竣工面积变动的影响,但相对建筑装潢和家具而言,家电产品受到的影响时间更为滞后。

市  场  跟  踪

2      三因素关键变化跟踪及首选行业

经济、流动性、政策三因素跟踪:经济增长层面,上半年经济缓慢下行,后续关注4月份公布的一季度社融,如果能维持在10%左右的增速,经济有可能在三四季度迎来企稳的契机;流动性层面,资金价格保持平稳,利率的绝对水平上难有进一步下降的空间,关注信用利差的变化,具备改善的契机;政策和市场风险偏好层面,两会闭幕,改革措施有望集中落地,科创板推进速度不断加快,有望带来局部风险偏好的提升。

2.1     经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化

经济缓慢下滑,4月是重要的判断窗口。从前2个月的经济数据来看,投资超出市场预期,主要受地产以及基建投资的拉动。地产投资是略滞后的指标,和去年土地销售后移有关,持续性不强。基建投资自去年9月份以来持续修复,随着专项债发行的加速,基建修复将延续。消费整体符合预期,保持平稳的增速。另外,工业增加值,发电数据较差,显示出工业制造业生产疲弱,和1、2月份PMI的值基本一致。地产销售数据比较差,后续预计将延续回落。总体而言,一、二季度经济缓慢下行,带动经济缓慢下行的因素主要是外需,另一个是地产销售带动的地产链条。后续关注4月份公布的一季度社融,如果能维持在10%左右的增速,经济有可能在三四季度迎来启稳的契机。

资金价格保持平稳,关注信用利差的变化。上周公布的社融数据修正了“大水漫灌”的预期,流动性量层面的变化需等到一季度社融数据的公布。从价格来看,各项利率保持在较低水平,总体平稳,利率的绝对水平上难有进一步下降的空间,后续须关注信用利差的变化。目前AA+产业债仍处于2011年以来的较高水平,AA产业债处于历史最高水平,具备改善的契机。从资金流入的情况来看,两融在快速上升后企稳,陆股通本周出现一定回流。

两会闭幕,改革措施有望集中落地。3月15日,两会闭幕,总理在答记者问环节释放了较多改革信号,后续有望逐步落地,减税方面,4月1日减增值税,5月1日降社保费率,基本养老保险单位缴费率从20%降到16%;优化融资方面,小微企业融资成本再降低1个百分点等。上半年将是两会提及的改革和政策的密集落地期。此外,科创板推进速度不断加快,有望带来局部风险偏好的提升。

◆   首选行业及逻辑   ◆

通信 | 电气设备 | 家电

2.2      二月行业配置:首选通信、电气设备、家电

行业配置的主要思路:总体而言,3月份市场或出现良性调整,但未到战略退却时,经济方面,出口和房地产的冲击仍不明确;流动性角度来看,准备金率仍有下调空间但是降息预期可能过高;政策角度重点关注金融供给侧改革以及科创板的注册制改革。综合来看,目前配置关注三条线索,一是科技创新,直接融资和间接融资都在支持科创,细分行业关注通信、电子、计算机等;二是新基建,包括电气设备、5G、物联网等;三是关注业绩稳定的消费,包括食品饮料、家电等,3月份超配行业维持2月份以来的配置,即通信、电气设备和家电。

通 信

标的:中兴通讯、烽火通信、光迅科技、中际旭创等

支撑因素之一:5G商用进程提速。中央经济工作会议加快5G商用,5G频谱落地,全国开始试验网搭建,运营商加速行业应用测试和5G终端推广。华为5G折叠手机、小米5G手机发布后,其它手机厂商也将陆续于2019-2020年发布5G手机,通信行业将迎来密集催化。

支撑因素之二:业绩挖坑,存在修复预期。通信行业2018H1和Q3业绩增速分别为-48.39%和0%,后续存在修复预期,从目前已公布业绩预告的公司来看,行业受商誉减值冲击较小。

支撑因素之三:景气度向上,制造业投资的驱动力。5G产业链景气度向上,投资增速保持两位数以上增长,有望继续成为制造业投资的支撑。

电气设备

标的:隆基股份、国电南瑞、金风科技、宁德时代、阳光电源等

支撑因素之一:新基建提升行业需求。2018年底的中央经济工作会议首提新基建,电气设备有望受益于基建补短板,细分子行业中,光伏平价上网政策落地、特高压建设重启、核电项目核准有望开放,将提升行业整体需求。

支撑因素之二:板块估值处于历史底部。目前电气设备行业整体PE为28倍左右、PB为2.3倍,均处于10年来的底部水平,具备估值修复的契机。

支撑因素之三:制造业投资的驱动力。制造业投资中,电气设备的投资增速持续走高,18年全年增速达到13.4%,有望继续成为制造业投资的支撑。

家 电

标的:格力电器、美的集团、青岛海尔、苏泊尔、小天鹅A、科沃斯等

支撑因素之一:外资持续流入。1月和2月北上资金月净流入超600亿元,2月流入进一步超过1月流入金额,从外资的偏好来看,家电板块受到青睐,其中美的、格力持股市值上升明显,在后续外资持续流入的背景下,家电有望成为重点配置行业。

支撑因素之二:业绩估值匹配度不错。目前家电行业整体估值为13.5倍左右,处于底部区域,安全边际较高。家电板块2018H1和Q3增速分别为22.79%和13.32%,业绩估值匹配度较好。

支撑因素之三:贸易形势缓和。中美贸易争端将随着两国元首会面将水落石出,受限制的中国家电产品出口到美国的金额约占全球总出口额的13%,停止加征关税有助于改善家电板块风险偏好。

风险提示:经济大幅下行、政策收紧、基建支撑政策效果不及预期、全球股市剧烈波动等。

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